365bet开户 军事速递 【365bet开户】美联储多次死不认同QE,量化宽松(QE卡塔尔与提供流动性,难道不是贰次事?

【365bet开户】美联储多次死不认同QE,量化宽松(QE卡塔尔与提供流动性,难道不是贰次事?



紫网提示:最近国内媒体大肆炒作美联储要停止量化宽松政策,简称QE,其实量化宽松政策QE1是回归100年前的操作,2和3是常规操作,无所谓停止。

问:美联储多次否认QE,量化宽松(QE)与提供流动性,难道不是一回事?

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问:美联储表示,购买短期国债的行为并不是QE,只是提供流动性。对此你怎么看?
克拉里达称,美联储官员暗示不支持负利率,美联储购买短期国债的行为并不是QE,只是提供流动性。认为今年早些时候对经济衰退的担忧被夸大了,美联储的基线预期在2020年基本保持不变。另外,美联储“三号人物”威廉姆斯称经济处于良好状态,预计明年通胀将提振至2%附近。

最近国内媒体大肆炒作美联储要停止量化宽松政策,简称QE,其实量化宽松政策QE1是回归100年前的操作,2和3是常规操作,无所谓停止。

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摘要 量化宽松(Quantitative
Easing,简称QE)是一种货币政策的工具,通常在更多传统的货币政策工具已经使用时,央行会使用量化宽松来刺激国内的经济增长。央行会通过购买自己国家银行的证券,通常是国债来有效的增加经济中的货币供应。

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QE1 (2008年11月-2010年3月 共计1.725万亿美元)

量化宽松货币政策有几个突出的特点:1、央行实行零利率、负利率或超低利率政策;2、通过购买中长期债券,增加基础货币供给,向市场注入巨额流动性,俗称印钞;3、一般在利率等常规货币工具基本失效且存在流动性陷阱时央行才会实施量化宽松货币政策;4、量化宽松货币政策执行期较长。

量化宽松(Quantitative
Easing,简称QE)是一种货币政策的工具,通常在更多传统的货币政策工具已经使用时,央行会使用量化宽松来刺激国内的经济增长。央行会通过购买自己国家银行的证券,通常是国债来有效的增加经济中的货币供应。

购买短期的国债确实算不上量化宽松政策,因为这些钱今天不放出来,可能下一周就放出来了。在相对的较短时间里根本没有增加货币的投放量。而只是在短时间内的市场流动性。

2008年11月25日,美联储首次公布将购买机构债和MBS,标志着首轮量化宽松政策的开始。这个操作与1913年的购买短期商业票据类似。直到现在,还持有多达1.5万亿美元两房贷款和相关的MBS:抵押支持债券。

由于美联储在超低利率、购买中长期证券、执行周期等方面还没有完全满足QE的条件,所以美联储暂时可以宣称自己没有推行QE。因为当前联邦基金利率维持1.5%-1.75%,且美联储主要购买短期证券,而且扩表执行周期暂定为明年中旬,执行时间不足一年,一年内一般为短期行为,所以美联储宣称不是QE。

低利率环境下,还有哪些资产更具投资潜力?

可是,要是以短期国债不作为QE,那么是否也意味着美联储不断地发短期国债,比如一个月的。而后再以短期正回购释放流动性不作为量化宽松。那么这种化整为零的量化宽松也可以让市场大水漫灌、美元泛滥。从最近不断释放货币流动性来看,美国已经改变了原有的方针策略,而且也不跟华尔街同一鼻孔出气。从华尔街暴跳如雷的情况看,美联储这次是跟着美国政府的战略思维角度走。

QE2 (2010年11月-2012年6月 共计0.6万亿美元)

但事实上从美联储短期向市场提供的巨额流动性的规模来看,其实质上就是QE动作,关于这一点美国的投资家、诺贝尔经济学奖获得者以及华尔街投行,包括美欧日公开媒体等都公开讨论并指出当前的美联储大规模回购操作与扩表就是QE行为。

随著货币供应量的增加,资金成本下降,这令企业借贷成本更加廉价。量化宽松带来的成效与央行将短期利率下调相似。但这还取决於央行的购买规模,规模的大小将对长期借贷带来不同程度的影响,并可能对家庭、汽车及小型企业的借贷带来直接影响。

美国量化宽松政策从次贷危机之前就已经开始,直到2015年底才告一段落,走向了美元升值和不断加息的道路,全球资本开始涌向了美国和购置美元资产,美元流动性不足也是可是看到。但这样也会影响到美国经济的发展,而且最近的非农就业数据也不看好,整个经济出现了下行压力。政府要求通过美元降息、量化宽松也是司空见惯。而且美国还出台了更加积极的财政政策,在未来十年里要新增11.7万亿美元的国债,每年新增国债超万亿。让美元总债务达到30万亿美元以上。这也是美国印钞全球买单的又一次洗劫!

365bet开户,美联储发货币购买财政部发行的长期债券,每个月购买额为750亿,直到2011年第二季度。

美联储自2015年开始加息,至今年本轮共加息九次,将利率从零区间提升至2.5%。同时美联储进入到缩表程序,将资产负债表缩减了一万二千亿美元,相当于美联储的总资产的25%。这是对次贷危机美国4万亿美元QE的修正,也是对美元信任危机的修复。

美联储的量化宽松政策

本来量化宽松已经到了桌面上的事情,可为什么还要遮遮掩掩呢?这或许就是美国的特色,各种声音都可以从四面八方出来。既然华尔街不乐意,那就继续走二步退一步,各方也都有个交代。毕竟华尔街也不是好惹的。要不再给你研究个类似次贷房产金融衍生品之类的怪物出来,把美国再次拖到经济危机中。

QE3 (2012年9月-2014年10月 共计1.6万亿美元)

去年与今年初我们曾多次评估美联储的紧缩与缩表过程,就认为美国在今年9~10月将会出现流动性紧张局面。由于连续加息和缩表导致了美元流动性明显下降,再加上海外资本逐渐流出,9
月中旬美元隔夜回购利率大幅飙升,美国由此出现了流动性陷阱问题,之后货币市场出现困局、金融市场动荡、美股动荡、美债收益率大跌、黄金大涨、杠杆贷款市场也出现了抛售现象,这些现象的出现说明美联储对于次贷危机的纾困机制的纠正将告一段落,必须续作新QE才能稳定美国金融市场。

作为美国的中央银行,美联储有责任和义务为美国提供更安全、更灵活且更稳定的货币和金融体系。这通常被归为美联储货币政策的双重使命,即稳定的通胀和充分就业。为了实现上述双重使命,美联储采用了一系列的货币政策工具以便影响美元及美国的货币供应。尽管降息/加息是广为人知货币政策工具,但美联储的资产负债表也成为了投资者重点关注的对象及兴致所在。

总之,无论短期国债回购算不算量化宽松其实不重要,重要的是美国在未来十年里要增加11.7万亿美元的新国债,这种大量发行国债必然会引发美元的再一次量化宽松,美元又一次洗劫全球的开始!

2012年12月13日,美联储宣布推出强化版QE3,每月增加采购450亿美元国债,加上QE3每月400亿美元的的宽松额度,联储每月资产采购额达到850亿美元。

所以美联储三次降息+降准+大规模回购+大规模扩表,预期至明年六月美联储的资产负债表规模将再创历史新高。目前美联储资产负债表的扩张速度与次贷危机时期的QE1相当,且快于QE2或QE3,这不是QE又是什么呢?

美联储资产负债表

谢诚邀。

美联储是美国政府成立的中央银行,直接对美国国会负责,1913年成立的时候,一开始的印钞理论是真实票据理论,就是美联储印钞,只能购买商业银行手里持有的短期商业票据,等票据到期,就收回货币,从而可以减小风险。通常商业银行还需要提供资产担保,进一步减小美联储风险。当然,美联储另一个印钞途径是民间拿黄金到美联储换美元,美联储可印钞换黄金,这是美联储持有黄金的唯一来源,罗斯福上台的时候,要求美国国民必须将黄金交给美联储换美元,民间不再有权拿美元赎回黄金了。不久美国参加一战,政府大量发行债券,美联储成了主要0购买者,战后,由于美国政府债券的风险最小,于是购买美国国债就成了美联储主要货币增发途径,一直持续到08年危机发生前。1971年8月之前,还有个规定,是货币发行量与黄金储备的比例要附合一定要求,这个比例要求是随时代不断减小的,1971年尼克松废除了这个要求和美联储对西方各国政府兑换黄金的承诺。

之所以美联储还保持利率暂时稳定,没有出现超低利率,主要是利率的快速扭曲会严重威胁美国金融市场安全,会激化股市泡沫与债券市场动荡,所以美联储为了避免利率下降过快而主要利用扩表来维持美国市场的流动性,大量购入国债等证券,这从市场操作手段以及扩表速度来说实质上就是QE行为。

简单而言,美联储的资产负债表也其他任何资产负债表并无异同。美联储的资产负债表收集了美联储所有分行的资产和负债情况。美联储可以利用这些资产和负债作为非常规或补充的货币政策工具,尤其在利率已经处於很低的水平且进一步的货币政策带来的效力有限的背景下。

此前市场对于美国经济预期过于悲观,各种质疑美国经济衰退的声音不绝于耳,甚至鼓吹全球金融危机周期到了,将美债长短期收益率倒挂看做标准,其实美债长短期收益率出现倒挂,只是提示风险。

美联储每周公布的资产负债表上,列明了当期持有的债券数量,这些债券都是印钞买来的。其实美联储在这之前,手里持有的主要是美国国债,占货币发行的90%左右,国债会有到期的,就会收回部分货币,美联储就会在市场上买进一批国债,购买量是依据美联储制定的利率目标,让银行间隔夜拆解利率尽量与利率目标一致,而利率目标是依据物价上涨率1-3%的目标来制定的。物价上涨超过3%,就会提高利率,这时就会减少购买国债,从而减少市场货币量;物价上涨幅度小于1%,就会减少利率,这时就会增加购买美国国债,增加货币投放量。只要仔细研究每周发表的美联储资产负债表,就可以看到,在进行量化宽松操作的同时,美联储还进行了很多买卖国债活动。

虽然美联储的购债行为以短期证券为主,与QE购买长期国债等证券的行为有所区别,且在周期上还需要进一步观察,但是QE的根本指向还是印钞的规模,从美联储的短期货币投放量来看此轮操作就是美国整体QE过程的续作。短期之内美联储的资产负债表规模就再上4万亿美元的规模,这就非常说明问题了。

2008年美国在金融危机的影响下步入了衰退,美联储也宣布了一系列的降息举措来应对冲击。作为典型的扩张性工具,降息主要是为了刺激支出以期改善经济。然而,即便利率水平已接近零,经济依然难以持续复苏。

经济的强弱与否,还要看各项经济数据,就目前数据来看,美国就业市场依旧繁荣,失业率处于近几十年来历史低位,近乎完全就业。工人时薪也在缓慢增加,唯一值得关注的就是制造业出现萎缩迹象和核心通胀不及2%的预期。制造业问题更多的是因为美国贸易政策,随着全球贸易局势缓和,制造业也会慢慢复苏。通胀问题虽然不及2%的预期目标,但是也正在朝预期,慢慢靠近。

真正重要的是美国联邦基金利率,这时美联储制定的金融市场的基础利率的目标。08年发生危机以后,美联储将这个利率从5%左右逐渐降低到接近0%,美联储一直保持了零利率的政策,把美国联邦基金利率保持在0到0.25%的极低水平。其基础货币发行量增长了5倍多,从危机前8000多亿美元增加到现在已经超过4万亿。

而从周期来看,明年美联储也很难轻易停止宽松政策脚步。当前美股的上行支撑可以说与美联储的宽松政策息息相关,一旦美联储停止QE脚步,预期美股就可能大幅回落,那时美国金融风险将再次扩张,一旦美国金融市场出现大动荡,那么美联储除了再次QE之外,几乎别无选择,所以个人预期未来美联储的QE不会是短期过程,而会继续延长。

因此,同年11月美联储宣布了第一轮量化宽松,也就是市场所熟知的QE1。美联储在声明大幅转变了其标准市场操作,开始买入大量的国债、票据和债券,还有高质量的资产和抵押支持证券。该举措有效的提升了美国经济中的资本供应并令获得资本变得不那么昂贵。该资产购买计划从2008年12月持续到2010年3月,同时期间还伴随著美联储另一次降息,将利率水平调整至新的区间0.0%-0.25%。

美国自九月份开始,货币市场出现流动性风险,简言之,就是美元荒,市场上美元供应量不足,引发隔夜市场利率飙升,进而增加融资成本。纽约联储当机立断开启回购,一直持续到明年一月份,这并不是传统意义上的QE,两者有本质的区别。但是就目前来看,虽然回购持续,但并没有从根本上缓解美元流动性紧张的问题。

美联储之所以能够保持0利率政策,大量增发货币,根本原因是稳定的物价。这是因为中国引领第三世界国家低价出售物资换美元,储备起来的必然结果。中国为了出口商品焕美元,还大搞出口退税补贴出口商降价,实际是补贴美国和西方消费者。70年代初的时候,全世界其他国家持有的美元仅有40亿美元,现在持有的美元超过10万亿,而且每年还在增长,光中国每年增长的美元储备就高达0.5万亿左右,已经持续6年以上,这些都是低价贱卖商品的结果,也是美国市场上物价稳定,从而大量印货币的根本原因。中国的政策不改,美国就不会减少印钞的,否则就会引起通货紧缩,导致经济出现严重问题。还有一种可能,就是等到中国的物资掏空,无法在继续给美国提供低价商品的时候,美国就不得不更改货币政策了。

因此美联储当前是否是QE行为,我认为侧重两个要点就可以看清楚了,一是看负债表的扩张幅度,二是看美国金融市场明年中旬之前是否会产生动荡。

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美联储曾经在上个世纪八十年代初将目标利率提高到20%以上,长期保持在15%以上,主要原因就是当时的通货膨胀率过高。自08年金融危机发生以后,美联储的目标利率一直低于0.1%,等
于让美国的商业银行借钱基本不需支付利息。这是因为中国不断加大出口退税降价贱卖商品到美国换美元,让美国的物价上涨率趋于下降的结果,虽然现在美国基本不搞工业消费品生产了。而上个世纪七十年代,美国的工业生产占世界
三分之一,是世界主要工业消费品生产国,远超过中国,但是,当时很少有国家拿商品换美元储备起来,1971年的时候,虽然当时美国政府承诺
35美元可以兑换1盎司黄金,整个世界其他国家储备的美元也只有40亿,而现在超过10万亿美元,超过那时候的1千倍。当时美国为了筹集物资支持侵略越南的战争,大量印钞,是物价飞涨的重要原因,更重要的原因是产油国联合起来涨价,仅几年时间,石油价格就从每桶1-2美元上涨到30多美元,导致美国物价飞涨,不得不减少货币供应,降低经济和消费,以控制物价,80年代,真正让美国物价又一次稳定下来的原因,是x修投降美帝,不在支持第三世界国家包括产油国后,美国军事上重新控制了产油国,从而将油价降低到十几美元。

情况各不相同:

直升机撒钱:直接给每个国民发钱。

量化宽松:首先必须利率降到零,或者近似零利率。然后通过购买债券,让债券面值上升,到期收益率下跌,从而使得债券市场无利可图,大量资金从债券市场脱离后走向风险资产,从而托举市场。

日常提供流动性:通过定量购买债券的方式,来调节市场流动性。美联储此时是作为一个债务投资的竞争者出现。他将利率稳定在一定水平,买进,也卖出。

美联储资产负债表占GDP比重(蓝色)VS 美联储利率水平(橙色)

买短期国债的行为实际上与qe存在着很多差异,确实与qe不同,但是随着流动性短缺的继续存在,购买短期国债会长期进行,这样也与qe会有相同的作用。

现在中国储备的美元,高达近3万亿,都是中央政府制定低人民币汇率政策,出口退税补贴政策,通过行政措施干预市场,促使社会拿商品和工厂换美元,不断降低出口商品价格,从而使美国保持了低物价,而将高物价和通货膨胀人为转移,留到中国了。

可以简单看做,量化宽松是坐庄,试图影响市场主体的决策,而日常提供流动性是促进利率竞争

日常提供流动性,不只是美国,我国的央行也在一些常规炒作,比如MLF,比如央票炒作。也有再抵押再贷款。目的是让利率维持在合理区间。有时候会出现流动性的异常波动,突然的利率升高可能会使得市场主体发生一些意外。所以,让利率长期看是稳定的,通过买入债券和卖出债券,央行调节流动性的丰沛程度。这并不能称之为量化宽松。

而量化宽松首先一定是在利率异常时期。我们称之为流动性陷阱。即使利率到零,投资人依然选择债券,而不是买股票。这并不是理性人的行为,可以说一定程度上恐慌让人吓破了胆,出现了非理性行为。那么,继续通过购买债券,逼迫资本流向股市,是比较理想的做法。

鉴於当时利率已经接近零水平,同时美联储不愿意探索负利率政策,因此其几乎动用了所有扩张性的货币政策工具。因此,量化宽松成为了美联储提振美国经济增长并纠正美国经济颠覆的工具箱的重要组成部分。

量化宽松有两个明确的特征,值得大家关注,第1个特征是针对长期国债的购买,也就是说购买国债不是所有都算是量化宽松,只有对10年期以上的长期国债购买,才可以算作量化宽松,因为量化宽松的目标就是压低长期利率对于短期国债没有接纳的必要。

失败的欧盟

日本和欧盟已经负利率,欧盟同时使用了量化宽松,来放松银根,但是情况似乎不容乐观。由于这些国家货币并没有边界线,所以宽松没有使得他们的企业或者股市获得资本,反而使得欧盟的资本出现了全球化流动。这源自于欧盟内部本身可投资的项目不多。成熟市场,新企业开立之后倒闭率非常高,五年倒闭率超过90%。所以即使资本被从债券中挤压出来,他们惶惶不可终日,也不知道应该去哪里,于是很多资本选择了离开欧洲。另一些资本则选择在欧洲遍地搜索低风险资产。传统的低风险资产是黄金和国债,而如今德国国债近乎是负收益率。但依然有人乐此不疲。

不一样。

量化宽松是日本央行最先发起的概念,是一个比较狭义的理念,它意味着央行定量的购买长期国债,从而压低长端国债收益率,为市场提供流动性。

量化宽松的标志性有两个,第1个是面对长期国债的购买,第2个是过量的提供流动性。比如说现在市场上缺100块钱量化宽松,要通过持续的注入流动性,为市场提供1000块钱甚至更多。所以说量化宽松是一次非常宽松的操作。

但是提供流动性本身却有很多种方式,比如说最近为了弥补美元流动性短缺的情况,美联储采取了购买短期债券的操作,这也是扩张资产负债表,同样是释放流动性,但是与量化宽松却有着本质的区别。

一方面购买短期债券意味着债券会有到期的情况,这样提供的流动性相对短期不像量化宽松购买10年期国债那样为市场提供了持续稳定性的流动性。另一方面购买短期债券目标是重新扩张资产负债表,弥补美元流动性短缺,比如说现在市场上有100美元的短缺,那么美联储只会购买100美元的债券,而不会过量购买,这与量化宽松有着非常明显的区别。

不过这两者之间在某种情况下会互相转化,比如说美联储的扭转操作就是卖出短期国债,购买长期国债相当于进行了长期国债的购买,也就是量化宽松,这就是为什么市场对于08年危机之后美联储采取了量化宽松有不同次数的认知的原因,因为第4次量化宽松就是通常所说的卖短买长。另一方面,如果购买短期国债的行为持续时间比较长,到期的国债继续用于购买的话,那么实际上本质上也是为市场注入了持续的流动性,与量化宽松的作用就相对来说趋同了。

量化宽松也就是QE和提供流动性都是央行向市场注入流动性,但还是有区别的,QE是央行在市场购买中长期国债,增加基础货币投放,等于是间接的印钞,也就是央行印钱购买财政部发行的债券。表现为央行负债表负债增加。提供流动性则不同,可以是通过逆回购和MLF、SLF等方式投放流动性,但也包含通过QE提供流动性。

目前美联储提供流动性不是购买中长期国债的方式,虽然对应美联储负债表扩大,但不是新的一轮QE。

周五(12月13日)凌晨,纽约联储发布了最新的“回购操作声明
”纽约联储将继续每周两次提供为期两周的定期回购操作,其中四次跨年度。此外,还将提供另一项期限较长的跨年回购操作,单这一项就至少为市场注入500亿美元。

12月下半月的回购操作计划总计3650亿美元;

12月16日将进行最高500亿美元的32天期操作;

其他操作期限从13天到15天不等,最高规模350亿美元,

12月30日开展1天期750亿美元的远期结算操作,12月31日结算,1月2日到期;

12月31日和1月2日的隔夜操作规模提高至至少1500亿美元,以便顺利度过跨年流动性“转折”时期。

非常明显,这都是短期的流动性投放,而QE是没有期限的长期流动性投放,回购这是一种救急,是一种央行的资金出借,而不是鼓励开支和借贷。目的是平缓市场短期利率波动。机构获得资金以后,到期就需要归还央行、

购买国债的QE。只要央行不抛售,就没有期限了。这一点是不同于回购的 地方。

货币宽松被市场认为是经济发展的强心剂,具体的影响体现在两个方面:

第一,
不管是从价宽松还是从量宽松,都会增加货币流动性,降低融资成本,刺激投资消费,从而刺激经济走强。2008年,美国经济危机后,美联储先降息到零左右,然后又进行量化宽松,市场迅速反应,到2009年左右,很快各项经济指标开始回暖,这和当时美联储主席伯南克果断的货币宽松政策有很大关系。

第二,
提高资产的价格。货币宽松就相当于给旱田里面注水,如果灌溉的好,那麦子就会茁壮,但是如果控制不好,水就会流向其他地方。央行加大货币供应流动性,是没有办法控制货币方向的,可以流向实业,也可能去搞投机,买股票、债券等等,
提高资产价格。

所以,无论是从价宽松还是从量宽松,都会刺激经济,提高资产价格,增加货币流动性。

是一回事,美联储多次否认QE,就是加大马力开印钞机印美元,就是量化宽松,没钱就造钱,没这么多劳动力,然而拿美国耗各国的羊毛。

分成两部分,拆借市场流动性替本该由银行间相互提供,但银行因对担保资产不信任而惜借只好由联储来提供这样的流动性,这属于短期借贷概念;联储开始每月购买几百亿短期国债就属于扩表,及QE,主要是人为地修复长短债收益率倒挂现象,粉饰太平。

未来进一步促进经济复苏,美联储在2010年11月开启了第二轮量化宽松,也就是所谓的QE2,这一轮量化宽松从2010年11月持续到了20116月;紧接著,第三轮量化宽松到来,即QE3,从2012年9月持续至2013年12月。这三轮资产购买计划瞄准的是相似的目标,同时旨在帮助提振可预见的经济增长,当然也对美国资本市场带来了副作用。直至2015年12月美联储实现了首次加息,这才扭转了政策方向。

第2个特征是超量的向市场提供流动性,比如说现在市场上短缺100块钱,量化宽松是要向市场提供400块钱甚至更多,这才是量化宽松。

2018年美联储已经开始采取行动缩减资产负债表,2019年市场开始出现有关继续量化紧缩(即缩减资产负债表)的讨论。随著美国经济已经持续扩张了数十载,诸多美联储官员支持继续缓慢的缩减资产负债表并提倡将货币政策进一步正常化。然而,经济增长不均衡及外部风险如贸易冲突等令情况复杂化。

而现在的短期国债购买,实际上是针对市场上流动性短缺进行的一个定量补充,一方面购买的是短期国债,所以对长期利率压低的非常有限,另一方面市场上如果短缺了100块钱,短期国债购买的计划只会补满这100块钱,而不会超量购买,这就形成了与量化宽松最本质的区别。

日央行的量化宽松政策

所以可以说现在的提供流动性确实不是量化宽松,但是这样的行为却有可能成为量化宽松。第一方面随着流动性短缺的情况继续存在,美联储需要把购买短期债券的行为长期化,到期的债券重新用于投资,这样就形成了虽然购买短期债券,但是却抑制了长期利率的上行,另一方面随着经济的继续下降,美联储也会进行扭转操作,卖出短期债券,买入长期债券,转化为另一种形式的量化宽松。

日央行是另一家使用了定量量化宽松的金融机构,但取得了不同程度的成功。日央行量化宽松最早的一个实例是发生在1997年10月至1998年10月期间,当时日央行购买了数万亿日元的商业票据以试图帮助银行度过低增长、低利率且银行坏账的艰难时期。然而,增长低迷依旧。

所以虽然现在的购买短期债券不等同于量化宽松,但是量化宽松还是会出现。

鉴於上述事件的深刻影响,日央行扩大了2001年3月和2004年12月期间的资产购买规模。日央行的这一轮资产购买将目标锁定在长期政府债券并未日本银行业提供了355亿日元的资金流动。尽管这一轮的资产购买对经济带来了温和的推动,但购买长期国债对资产收益率构成了抑制,发生金融危机时,日本经济增长再度“销声匿迹”。自那以後,日央行便开启了数轮量化宽松和定量宽松货币政策(QQE)。然而,上述举措似乎并没有带来效果,日本依然在低增长以及负利率环境做斗争。

美国这些年的财政收入根本支撑不了一个庞大的超级大国运转,美国这些年是靠印钞生活的,政府没钱发债,发债后占用市场资金,市场资金紧张了联储购债。

日央行资产负债表

个人认为QE是量化宽松是大周期版本,一般购债是小周期版本,有点像中国央行债券回购一样。

如今,日央行已经拓展其他形式的资产购买,所购买的资产质量也参差不齐。除了此前购买的商业票据,日央行还在日本交易所交易基金(ETF)市场和日本房地产投资信托基金(J-REITs)积累了大量的所有权。

这是耍流氓,大家都清楚流动性为何会短缺!你把回购停了再看流动性还短缺否!

日央行资产负债表占GDP比重(蓝色)VS日央行利率水平(橙色)

日央行在2010年开始购买ETF,截至2018年第二季度,日央行已经持有大约70%的ETF市场份额。此外,据彭博,日央行的资产购买计划已经令日央行成为了日本所有上市公司最大的股东,其持有的份额超过了40%。因此,根本上而言,日央行持有的这些资产的质量和评级相较於日本政府债券(JGBs)而言更弱,且与美联储所持有的资产大相径庭。

英央行的量化宽松政策

同上述两个央行一样,英央行通过量化宽松积累了大量的金边债券(政府债券,GILTs)和企业债券。英央行的量化宽松政策最初也是旨在提振英国在全球经济衰退时期的经济增长,但苏格兰公投、大选和英国脱欧带来的额外风险令该行延续了该政策。与此同时,英央行缓慢上调了隔夜借贷利率。

英央行资产负债表

与美联储和日央行不同的是,英央行的资产负债表规模相对较小。2019年,英央行的资产负债表占英国国内生产总值(GDP)的比例仅为5.7%,相较之下,日央行资产负债表占日本GDP的100%以上。由於量化宽松的收益递减效应尚未显现,相对较小的QE规模或允许英央行在未来采取更有效的政策行动。

英央行资产负债表占GDP比重(蓝色)VS 英央行利率水平(橙色)

目前,英央行的量化宽松效力似乎超过了日央行且与美联储难分仲伯。鉴於英国脱欧不确定性的持续,英央行可能将政策保持在安全范围内甚至可能进一步采取货币政策行动。也就是说,英央行对量化宽松的承诺远不如欧央行那般坚定。

欧央行的量化宽松政策

欧央行是另一个将量化宽松作为扩张性工具的主要央行,但其对常规量化宽松的涉足比美联储晚了很多。在最新一轮的宽松中,欧央行购买的价值近3万亿美元的政府债券、企业债券及资产支持的证券和担保债券。

这一轮资产购买发生在2015年3月至2018年12月期间,购买的目的在於避免欧盟在全球经济危机和欧债危机的双重打击下陷入负增长带来的麻烦。根据路透报告,该购买速度为每分钟130万欧元,相当於欧元区人均购买了7600欧元。

欧央行资产负债表

和日本类似,欧央行的量化宽松并没有带来多大的成效。2019年年初,欧央行宣布了新一轮的宽松即第三轮定向长期再融资操作(TLTROs)。这仅发生在其接受量化宽松几个月之後,与此同时欧央行继续将主要再融资利率保持在零水平不变。TLTRO向欧元区银行业注入了低利率融资以便为银行提供更多的流动性同时压低债券收益率。这些贷款期限一般为1至4年不等。

欧央行资产负债表占GDP比重(蓝色)VS 欧央行存款利率水平(橙色)

TLTRO旨在保持私营银行资产负债表及流动性比率的稳定。较高的流动性比率将允许银行更容易放贷进而推低利率并推升通胀。然而,多年的货币刺激将令收益逐步递减并且带来负面影响。

量化宽松的负面影响:资产负债表的使用和收益递减

尽管美联储的量化宽松富有成效,但日央行和欧央行的这项货币政策工具却鲜有成效并带来了一定程度的负面影响。对於日本,多年来的扩张性货币政策已经令日本经济陷入通缩并且日央行的资产负债表已经超出了日本的GDP。

此外,日央行持有了大量的ETF、J-REITs和政府债券加大了日本经济陷入衰退的可能性。尽管日央行采取了数轮的货币刺激并实行负利率政策,日本经济依然未能保持持续的增长且日央行正在步入未知的货币政策领域。

类似的,欧央行各形式的量化宽松也没有带来成效,欧洲的经济增长和通胀依然低迷。

量化宽松对货币的影响

从本质上来说,使用量化宽松其实是增加了货币的供应量。就供需关系而言,货币供应增加通常会导致本币贬值。然而,外汇市场通常是以货币对进行交易,其中一个货币贬值将意味著另一个货币升值。

在全球各大央行都在寻求宽松并传递鸽派基调的背景下,目前没有哪个货币占有绝对的强势。也就是说,近期的强势几乎是从最好中的最好的心态累积起来的,这种心态下一般在一家央行转向鸽派後另一家央行也紧随其後。这种微妙的竞争政策最终可能会变得咄咄逼人。

这样的结果是,全球的货币供应量激增,而货币的相对价值却在不断的变化之中。在当前的货币政策环境下,不同的方式很大程度上变成了鸽派程度的比较。在全球各主要央行中,几乎没有哪个央行处於鹰派立场,同时也几乎没有哪个央行计划加息。相反,随著量化宽松成为一种广受追捧的货币政策工具,央行官员已经诉诸多轮注资。然而,量化宽松会否成为一种永久性的货币政策工具依然有待观察。

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